是推动资金市场的发育的发展。国债作为有价证券的一种,重新进入我国的经济生活,它的生存与发展,对繁荣市场经济,推动资金市场发育,加快证券业的发展起到了重要作用。证券市场是商品市场的一个组成部分,也是资金市场的一个重要分支,我国的证券市场从无到有,到逐渐发展壮大,其中主要的推动因素是国债。目前,证券市场上市交易量最大的是国债。因此,国债市场的发展壮大为证券市场的长期发展打下了坚实的基础,在融资方面发挥了不可低估的作用。三是丰富了财政职能。国债不仅为财政增加收入,也进一步完善了财政职能,规范了财政信用行为。
第四种观点认为:财政政策与货币政策的有机结合,使得国债市场第一次真正成为政府宏观调控的工具,其具体调节作用表现在以下几个方面:
第一,中央银行通过买进卖出国债进行银根松紧操作,调节货币供应量。当中央银行执行银根紧缩政策时,向市场出售国债,从商业银行回收货币,减收商业银行的超额准备金,抑制社会需求,减少投资;当中央银行执行宽松的货币政策时,从市场上买入国债,即向商业银行投放了货币,增加了商业银行的超额准备金,从而刺激了社会需求。
第二,公开市场业务引起市场利率和利率结构发生变化。中央银行在公开市场上买进国债,社会基础货币量增加,供应量增加,市场利率随之下降;相反,中央银行售出国债,社会基础货币量减少,供应量减少,市场利率随之上升。同时,中央银行进行公开市场操作,买进或卖出哪种证券,会直接对市场利率结构产生影响。例如,中央银行买入10亿元长期国债,卖出10亿元短期国债,虽然社会基础货币量不变,但会造成市场上长期利率下降,短期利率上升。
第三,国债公开市场业务影响金融市场变化的领头效应。中央银行通过大量买入某期国债,使这期国债价格上涨,到期收益率就会降低;反之,卖出这期国债,导致其收益率上升。不仅如此,中央银行的公开市场业务会对整个市场转递信息,产生领头效应,从而很大程度上影响投资者的预期目标。例如中央银行大量购进国债,放松银根,增加市场货币量,社会公众就会认为利率会更加降低,从而进一步增加债券需求,而导致信用扩张。
正是因为包括国债公开市场操作在内的有效的宏观调控,近几年我国国民经济进入良性发展轨道,在经济高速发展的同时制止了通货膨胀,商品物价指数呈零增长,成功地实行了经济软着陆。
三、国债的发展前景与难点分析有一种观点认为,中国国债市场的发展前景广阔。一是国债的发行潜力仍然很大,随着经济的发展,这几年的国债规模也越来越大,1994年首次突破千亿大关,1997年达到2400多亿。从国债依存度来看,虽然从1994年至1997年国债依存度在迅速提高,这实际上一方面与我国财政收入占国民收入的份额较少有关;另一方面也与债务管理水平有很大的关系,但从国债负担率来看,1994年为5%,1997年仅为3.4%,离西方国家一般30%-50%的水平还相去甚远。从需求角度看,1986年国债占金融资产的比重为5.6%,1997年仅为1.85%,而且伴随着国民收入的比重已经上升到八成,居民储蓄存款余额已达5万多亿元,从最近三年国债发行额占其比例的5.28%、5.12%和4.94%这一情况看,远远低于恢复国债发行第一年的数字。这些都给以后年度国债市场的扩展奠定了基础。二是适度增加国债发行规模符合当前宏观经济调控和金融改革的客观要求。改革开放以来,随着我国国民经济的发展,随着国民收入中的最终
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