，创下美棉期货开始交易以来最高纪录，这个阶段正好是美棉快速拉升的时期，持仓量的最高点出现的时间基本与美棉的年度高点时间吻合。在 3 月以后持仓由持续减少，到 12 月下降到了 13 万手水平，基本回到了 2006 年牛市开始时期的持仓总量水平，而这段时间美棉也走出了罕见的持续暴跌行情。可以说正是基金的大量投机介入炒作和大规模的平仓离场造就了 20** 年美棉期货的暴涨暴跌。
美棉期货市场在 20** 年除了持仓规模创出历史记录之外，在期货登记库存量上也刷新了历史最高录。由于年初美棉价格在基金买盘的推动下大幅上涨，期货对现货升水巨大，吸引了大量的商业卖盘入市做卖出套保，同时由于美棉期货价格过高，削弱了美棉出口的竞争力，许多棉商选择将棉花现货在美棉期货市场卖交割，美棉期货库存最终达到了 180 万包的水平。其后随着美棉价格的下跌，登记库存逐渐减少，但截至 12 月仍然维持在 90 万包的历史高位，如此巨大的期货库存使得投机资金选择撤离美棉期货市场，美棉的持仓规模的大幅减少也随之相关。
二、郑州棉花期货市场回顾
郑棉的走势与美棉类似，也是 1-2 月呈上升趋势，3-12 月单边下跌，但是郑棉在 1-3 月的上涨行情中涨幅明显小于美棉，而其后的下跌行情中 3-8 月的这个阶段下跌的幅度大于美棉，其后的 9-12 月阶段跌幅又小于美棉，因此我们可以把郑棉在 20** 年中的表现划分为 1-2 月的上涨和 3-12 月的下跌这两个阶段。
1、郑棉期货对现货高升水的局面发生改变
从 2004 年 6 月 1 日棉花期货上市开始，连续 5 个年度郑棉期货大多数时间都对现货保持较高的升水，这也使得郑棉期货市场大多数时间成为了投机多头与套保卖盘对峙的市场，由于持续的高升水使得套保卖盘选择现货交割，郑棉期货的仓单量呈现逐年增加的趋势。在 20** 年上半年，这一趋势发展到了顶峰，年初郑棉主力合约和现货价差就维持在 1700 元 / 吨左右，而到 3 月初最高峰时期更是达到了接近3500 元的历史高水平，如此高额的期现套利利润吸引了大量的现货企业在郑棉期货市场卖出交割棉花，郑棉期货注册仓单量也在 20** 年 4 月底创出了 16 万吨的历史最高记录。所谓物极必反，投机多头资金在连续几年遭遇现货背景套保卖盘阻击之后，在 20** 年下半年不再盲目拉大期现价差，从 20** 年 7 月开始郑棉主力合约与现货的价差持续维持在 800 以内，甚至有一段时间出现了持续的负基差。而 **/** 年度棉花仓单的注册与仓单预报数量也一直维持在低位。
2、郑棉期货市场逐渐趋于活跃
郑棉对现货高基差格局的改变主要有两个原因：第一，郑棉期货从 2004 年 6 月才开始交易，市场的培育与发展到初步成熟有一个过程，前几个年度的期货对现货持续高基差对于吸引棉花企业参与期现套利以及卖出套期保值交易起到了积极的作用，市场发展完善以后，卖出套期保值交易商和期现货套利投资者的群体不断扩大和成熟这在很大程度上制约了期货对现货的基差拉大，前几年经常出现的期现价差巨大的简单套利机会在今后会比较难以出现。第二，前几个棉花年度棉花现货价格的波动过小，连续几年的低波动区间使得投机资金缺乏运作空间，投机资金希望拉高期货价格带动现货价格确不能得到
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